文章转载来源： J.A.E
作者：J.A.E，PANews
凭借知名做市商DWF团队的操刀，以及特朗普家族投资项目World Liberty Financial的加持光环，合成美元协议Falcon Finance自面世之初便备受市场关注。在近期的公募中，该项目更以超28倍的认购额创下惊人纪录，社区热度爆棚。然而，这一明星项目在登陆多家主流交易所的首日，却经历了币价腰斩。两极分化的现象背后究竟是什么原因？
Falcon Finance致力于将数字货币、法币支持类资产、RWA（真实世界资产），均转化为挂钩美元的链上流动性。通过串联链上与链下金融系统，该协议可为机构、协议及资本配置者提供一种稳定且具有收益的方式，从而释放其持有资产的流动性。
Falcon Finance的核心是其合成美元双币模型，USDf和sUSDf分别承担着基础架构与收益策略的功能，可提供高资本效率与机构级收益。
USDf 是一种基于超额抵押机制的合成美元，其优势在于接受更广泛的抵押品。用户可存入符合条件的资产来铸造USDf，包括主流稳定币、蓝筹加密货币（如BTC、ETH等），以及指定的山寨币。为预防抵押资产价格波动导致的潜在风险，USDf 协议强制执行并维持着115% 至 116%的超额抵押率，其也被用作对冲“通用抵押”机制（即接受波动性较高的资产）风险的必要缓冲。
自2025年4月Falcon Finance首次发行USDf后，其流通供应量在短短四个月内便突破10 亿美元大关，爆发式的增长令其迅速跻身为稳定币赛道的强力竞争者。
Falcon Finance生态系统的另一关键组成部分是生息代币sUSDf，用户可通过质押来USDf铸造sUSDf，进而参与协议的收益分配。
相比其它合成美元协议，Falcon Finance的差异化特点在于其收益策略的多元化与复杂性。官方宣称其不局限于蓝筹基差套利和资金费率套利等传统策略，而是整合了机构级的收益策略，包括 Delta-Neutral中性与流动性配置策略等。为了在市场表现不佳的条件下，亦可维持稳定且具有竞争力的收益，所有策略均由量化工程师团队支持。
sUSDf高收益率的可持续性是社区的关注重点。如果加密市场的波动性降低，或者基差套利空间收窄，维持高收益率将面临挑战。倘若无法延续高收益，又会导致用户提取流动性，进一步影响协议的TVL与$FF的长期价值捕获。
作为Falcon Finance生态系统的治理与效用代币，$FF总固定供应量为100亿枚。在TGE（首次代币生成事件）中，约有23.4亿枚代币进入流通。
$FF的效用机制专注于激励长期参与和协议的资本效率：1)治理与投票权： 持有者可对协议升级、抵押品接受标准与生态系统发展等提案执行投票；2）更优惠的经济条款：$FF质押者享有更优惠的经济待遇，包括提高铸造USDf的资本效率、减少抵押品的折算比率以及降低交易费用等；3）收益提升：质押者可获得收益增强，比如增加USDf/sUSDf的质押回报，进而将用户的投机需求有效转化为协议的长期流动性。
在代币分配方面，最大份额归属于生态系统（35%）和基金会（24%），用于RWA整合、跨链集成、流动性提供与CEX合作等关键领域。此外，8.3%代币分配给社区空投与Launchpad公售，以奖励协议的早期支持者。
值得一提的是，Falcon Finance在$FF TGE前的社区公售引起了市场的狂热追捧。9 月 24 日，在Buidlpad上，其原定400万美元的融资目标吸引了1.128亿美元的资金，实现了高达28倍的超额认购。
极高的市场热度之下，Falcon Finance代币$FF的FDV（全稀释估值）锚定在3.5亿至4.5亿美元的范围之间。此外，协议也为满足特定质押要求的投资者（如在Boosted Yield中锁定至少3,000美元USDf/sUSDf）提供了以3.5亿美元估值计的认购优惠，其差异化定价配合Falcon Miles Program积分系统，将市场的短期投机兴趣转化为其稳定币生态系统的锁仓流动性，奠定了协议的 TVL 基础。
为最大化市场曝光度与初始流动性，Falcon Finance采取了“围剿式”的上所策略。9月29日，$FF在全球多家交易量领先的CEX同步上线现货交易对。
其中，最具战略高度的是Binance的支持。$FF被选为Binance HODLer第 46 个空投项目，并上线现货市场，支持 USDT、USDC、FDUSD 、BNB以及TRY 等多个交易对。Binance 的官方背书与HODLer 激励，为$FF提供了较高的市场认可和流动性深度。
同日，Bybit和Bitget也宣布上线FF/USDT交易对，并开启Launchpool活动，激励用户质押$FF、$MNT、$BGB或$USDT，提供了总计1,354万枚$FF的奖池。Falcon Finance充分利用了CEX生态的庞大流动性，高效完成了$FF的冷启动。
此外，HTX、Gate、KuCoin以及MEXC 等CEX也宣布在相近时间点上线$FF。Falcon Finance多所同步上市的策略，保证了$FF可在二级市场获得最大的曝光度与交易深度。
需要注意的是，尽管社区公售时的市场情绪相当狂热，但$FF上线后的价格波动较大。CMC数据显示，其币价最高曾达0.67美元，但随后迅速下滑，近24 小时跌幅约50%，表明市场正在消化来自Launchpad参与者与空投的抛压。
由此可见，$FF的长期价格走势难以持续初始的上市热度，而是取决于协议通过其机构级收益策略产生可持续收入的能力，以支撑其3.5亿美元 FDV起步的估值。
来源：J.A.E
发布人：暖色
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